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利来国际最给利的老牌国际_周小川:金融危机十年后仍有未尽事项

利来国际最给利的老牌国际_周小川:金融危机十年后仍有未尽事项

利来国际最给利的老牌国际,周小川:金融危机十年后仍有未尽事项

本报记者 张末冬

来源:金融时报

“在国际金融治理舞台上,为了应对国际金融危机,我们做了大量的工作,改进了治理。同时,我们也看到,还有很多未尽事项,也就是还有很多未能完成的改革和规则制定。”在6月14日举行的“第十届陆家嘴论坛(2018)”上,博鳌亚洲论坛副理事长、中国人民银行原行长周小川指出,国际金融危机10年后的今天,金融体系中仍存在过多顺周期因素、“大而不能倒”、衍生品发展过度、对“大中小”的区别对待等问题未得到真正解决,与2008年时应对国际金融危机所提出的想法和政策相比,这10年真正做到的有很大差距。其中部分政策机制存在争议,部分政策想要出台,但却与经济复苏存在一定冲突,因此也在犹豫不决中拖后推出或最终未推出。

周小川具体阐释,第一,负反馈机制引入得不够多。在2008年的这一轮金融危机中,金融体系存在过多顺周期因素或正反馈机制,容易使系统大起大落。在此背景下,全球都希望通过宏观审慎政策框架来引入负反馈机制,减少顺周期性,但执行得不够有效彻底,经济体系中仍有非常强的顺周期特征。他进一步表示,“逆周期因素引入的措施比较少,一个最重要的措施是资本缓冲,但资本缓冲应用并不容易。”

第二,大家都试图解决“大而不能倒”的问题,但仍旧悬而未决。周小川建议,大的金融机构应该增加资本比例,如果一级资本不能解决问题,就需要引入“自救债券”和“应急可转债”。事实上,这两项在国际市场已经做了很多尝试,比如塞浦路斯的危机处理中就成功应用了自救债券的措施;但也存在不成功的案例,比如意大利,它的一个问题在于自救债券发行信息披露不够完善,未充分说明好处和风险,导致投资者购买后出现无法转换的情况。

第三,衍生品发展过度,在落实金融工具为实体经济服务的理念方面有较大差距。周小川指出,如“CDO平方”(基础资产是已经发行的CDO证券)等产品,过多脱离市场,变成金融市场玩家的炒作工具,隐含着巨大风险。“金融工具要更多为实体经济服务。”他表示,中国在此方面做得比较突出,但就全球来讲,这方面走得还不够远、不够充分。“比如最近又出现炒作的数字类加密产品,跟实体经济没什么关系,但还是能炒热。”他说道。

第四,以美元为主要储备货币的国际货币体系存在弊端。周小川提醒,本轮经济危机中暴露的一个问题是对新兴市场造成的不利冲击,并且很大程度上是由于资本流动所造成的。一旦主要经济体发生危机,这种国际货币体系会使得资本流动发生异常。他表示:“这个问题尽管大家很重视,思想观念都进行了更新,也组织了多轮讨论,但最近我们看到实际上问题还可能继续出现,阿根廷、土耳其甚至还可能有其他国家,在当前的形势下可能再次出现资本流动异常。”

第五,全球储蓄率不平衡的问题至今没有得到解决。周小川表示,全球金融危机的爆发从一开始就和国民储蓄率密切联系。“不管这个说法是不是有争议,但这个说法至少是值得我们深思的。那一轮亚洲金融风波以后,储蓄率的变化确实带来很多值得研究的题目。在最近一轮贸易战过程当中,美国的贸易赤字不仅是贸易问题,不仅是生产能力、生产布局问题,也涉及储蓄率问题。”他说。

此外,在房地美和房利美之后,大家始终认为GSE(政府金融机构)的问题需要加以解决,但如何解决好对“大中小”金融机构的区别对待,不同的金融机构在监管上如何适应,还未真正得到解决。

周小川还强调,当下,对于危机和不平衡问题的认识还不够彻底,讨论也不够彻底。比如,大家对于量化宽松、低利率的环境已然形成习惯,今后怎么面临新的挑战。长期的低利率也是次贷危机产生的原因,后来虽然开始纠正这种现象,但纠正的步伐偏晚。

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